湖北省自动化学会岱家山科创城工作站成立

资本市场将在中国转型升级中扮演着及其重要的角色，新国九条彻底解决了资本市场的发展问题，资本市场将成为混合所有制发展的重要平台，并在这一平台上发展壮大。

人民币最终可能超越欧元，成为比肩美元的世界货币。说到底，许多经济问题背后都是政治问题。

（作者系上海外国语大学国际金融贸易学院院长） 来源:上海证券报 进入专题： 人民币国际化 。其中人民币资本项目下可兑换又是人民币国际化进程中的关键步骤。外界更注意到，被寄予了厚望的中英经贸合作升级版，或将在金融领域倾注更大力量，而这在很大层面上是一次双赢合作。中国还在伦敦发行人民币债券，进行资产管理。回望这几年来的人民币国际化进展，贸易项目下的人民币结算由于得到政策的大力扶植而进展迅速。

但是英国这个工业革命始祖国、老牌金融贵族，却有几样东西是新兴经济体无法企及的，伦敦作为全球最有历史底蕴的顶尖金融中心和初级产品定价中心，其战略价值在全球范围内也只有纽约可以匹敌。对趋势变迁一向极为敏感的英国人看得一清二楚，人民币国际化是很难阻挡的趋势，在美国人不会乐见人民币扩大在全球贸易与投资结算体系中的行为空间的情势下，英国完全可以凭借自身的诸多优势，通过搭建起伦敦作为人民币离岸中心的地位，一方面率先分享人民币国际化的红利，另一方面则可顺势巩固伦敦的国际金融中心地位。那么劳动力供给不像过去那么充沛，社会劳动力不再充沛，于是工资价格就在上涨。

然后他就是利 率市场化的形成。走势图画了红圈，这是中国在过去十几个季度的金融表现。而金融机构怎样对风险定价是通过金融产生的创新和设计。有序提高跨度资本金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架外来资本流动管理体系，加快实现人民币自主项目可兑 换。

并对产品的竞争形成市场的基准，这个过程既是利率市场化同时又是市场发育 过程。老 龄化出现一定有一件事情发生就是储蓄率下降。

这道理很简单，老龄化就是干活人少，吃饭的人多，但是好消息就是消费会上升。多样化的金融产品所代表的金融脱媒既是金融部门定价门类的提高，也是金融机构本质出现风险管理的 内在要求。由于人民币资本项目可兑换，汇率可以自由化，而汇率和利率是平价的关系，利率就可以市场化。金融机构能不能对付这个风险，初期行为是把价格 做高，但是后期就是配制，不能把这个更好的处理掉，如果不能更好的处理，就意味这价格没有去贷款，没有发生金融活动，他也是不行的。

比如养老产业、医疗产业会发展， 这是新的投资热点，这样储蓄会下降。这一定会出现一个现象，就是战略融资替代贷款的现象，在中国过去几年是加速发生的，就是贷款债券。储蓄是投资的来源，如果储蓄下降那么投资经济就难以持续了。这就意味这投资驱动经济难以持续拉动，中国过去经济增长是 靠投资驱动的。

资源和能源的约束也日益紧张，资源耗费经济增长必须要转变。随着金融脱媒出现，居民的风险将会发生变化，就需要新的金融产品满足金融风险的变化，这就是利率市场化，因为我要对这个风险重新定价。

而形得成这个价格还是得被管理，为什么说他是放得开、形得成、调得来。金融脱媒是经济发展一定成本的产物，也是利率市场化的比率结果。

大家都能感觉到利率水平的变动，但这不是最核心的，最核心是风险的定价。所以利率市场化理解中间不是简单的价格变动，而是市场的发育。如果存款 保险制度建立了以后，小额就可以放开了。从金融部门观察，利率市场化使风险得以释放，为了应对风险，金融部门需 要通过不同的定价方式，提供不同的风险和约，就金融产品。过去中国农民工是大量涌向城市，因为城市能提供工资，所以农民进入城市。从这个角度来说放得开就基本完成，但是形得成正在展现的过程当中，更为核心是调的了，能不能形成新的市场基准，央 行的货币管理政策，有数量政策变成价格政策，他有没有工具，能不能调得了

多样化的金融产品所代表的金融脱媒既是金融部门定价门类的提高，也是金融机构本质出现风险管理的 内在要求。这个风险是有概率分布的，金融机构的功能是一个桥梁，就是给投资者在面对不确定性情况下，你给他一个确定的未来，这个功能就 是风险配制功能。

储蓄是投资的来源，如果储蓄下降那么投资经济就难以持续了。大家都能感觉到利率水平的变动，但这不是最核心的，最核心是风险的定价。

跑资源耗费性、环境耗费性的增长是不可持续的，这一变化揭示了一件事实，就是中国经济告别两位数增长，越过那个点开始潜在 增长下降。  二、金融脱媒原因何在 金融脱媒就是金融结构开始间接融资向直接融资转变。

那么劳动力供给不像过去那么充沛，社会劳动力不再充沛，于是工资价格就在上涨。资 源是有成本的，环境是有成本的。过去中国农民工是大量涌向城市，因为城市能提供工资，所以农民进入城市。劳动成本上升，这是不争的事实。

资源和能源的约束也日益紧张，资源耗费经济增长必须要转变。如果存款 保险制度建立了以后，小额就可以放开了。

  一、利率市场化为何物 市场经济基本表现就是竞争性市场价格。金融机构能不能对付这个风险，初期行为是把价格 做高，但是后期就是配制，不能把这个更好的处理掉，如果不能更好的处理，就意味这价格没有去贷款，没有发生金融活动，他也是不行的。

而金融机构怎样对风险定价是通过金融产生的创新和设计。所以利率市场化理解中间不是简单的价格变动，而是市场的发育。

老 龄化出现一定有一件事情发生就是储蓄率下降。这一定会出现一个现象，就是战略融资替代贷款的现象，在中国过去几年是加速发生的，就是贷款债券。于是四万种产品，这四万种产品他就是对不同的风险进行不同的定价。金 融脱媒意味着金融成本多样化，风险定价的分化是企业拓展融资渠道完善了资产负债表。

在利率市场化的背景下金融机构尽管是融资机构，但是核心功能不是融资，核心是风险配制。这就意味这投资驱动经济难以持续拉动，中国过去经济增长是 靠投资驱动的。

从金融部门观察，利率市场化使风险得以释放，为了应对风险，金融部门需 要通过不同的定价方式，提供不同的风险和约，就金融产品。中国利率市场化基本沿着这几条路线，是先把外币放开，再放本币，先把贷款放开再放存款，先把长期大额的放开再放短期小额的。

从世界经济角度观察经济发展长期资本提高意味着风险扩大，需要新的定价手段，这推动利率市场化，并出现了金融脱媒。两个推进的节奏是这样的节奏，放 得开，但是放开不是目的，放开的目的是促进他们形得成，竞争性的市场价格。

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